audit Participant 
of PRAXITY,  AISBL,
a Global Alliance
of Independent Firms
    ru  en     Головна сторінка Пошук Мапа сайту Надіслати повідомлення

05.07.2012: Плану порятунку Європи вистачило на два дні

«Брюссельське диво» - план порятунку єврозони - все більше нагадує чи то шарлатанство, чи то дешевий трюк, покликаний заспокоїти ринки. Економісти запитують: що конкретно будуть робити з боргами Греції, Іспанії та Італії, і не можуть отримати відповідь на це питання.

Ейфорія після саміту ЄС, який зумів знайти рішення проблем єврозони, пройшла, а питання залишилося - як змогли країни, які ще за день до того були рішуче не згодні в усьому, раптом знайти компроміс з усіх питань.

Ейфорія була недовгою:

  • Прибутковість з 10-літніх облігацій Іспанії знизилася до середини понеділка майже на 1% - до 6,27%. Потім, правда, знову почала зростати - до 6,36%. Прибутковість таких же італійських паперів впала на 1,4% до 5,7%.
  • У понеділок росли і біржі. Euro Stoxx, наприклад, до середини дня виріс на 1,1%. Слідом за європейськими індексами потягнулися і російські: індекс ММВБ у другій половині дня додав більше 1,1% до п'ятничного значенням.
  • У негативній зоні поки залишається нафта, ціна на яку, незважаючи на загальну ейфорію і введення санкцій проти Ірану, впала в понеділок на 1,45% до $ 96,3 за барель.

Ринки відіграли новину бурхливим ростом, але тепер економісти і банкіри говорять прямо - це зовсім не рішення, а чергова відстрочка серйозної розмови про майбутнє єврозони.

Так вважає, наприклад, відомий економіст і нобелівський лауреат Пол Кругман, який пише про те, що поступки Німеччини та інших заможних країн єврозони залишаються крихітними в порівнянні з масштабами проблем. Перепочинок, якої домоглися лідери ЄС, нічого не змінить у довгостроковій перспективі. Щоб врятувати євро, європейському ЦБ, як мінімум, доведеться активно скуповувати облігації проблемних країн і допустити значне зростання інфляції у країнах єврозони.

Саміт - велика ілюзія

Коли ейфорія пройде, біржовим трейдерам стане зрозуміло, що лідери ЄС на саміті, насправді, не прийняли жодного конкретного рішення.

Як і раніше незрозуміло, як нова система буде працювати і чим вона буде відрізнятися від старої. Кілька питань до європейців є у Гевіна Девіса, економіста та керівника Fulcum Asset Management. Він вважає, що диявол криється у деталях пропозицій європейських лідерів, які тільки заплутують всю справу.

1. Допомога банкам з антикризового фонду ESM. Це найважливіше рішення саміту, але воно вступить в силу лише після створення загальноєвропейського фінансового регулятора та затвердження Еврорадою. Шанси на те, що цей механізм буде ще довго існувати тільки на папері, дуже великі.

  • Навіть якщо це рішення набуде чинності, ESM доведеться погоджувати точні умови допомоги кожному банку з ЄЦБ і фінансовою владою країн єврозони, що не буде сприяти прийняттю ефективних і оперативних рішень.
  • Може вийти так, що фонд, отримавши в заставу акції проблемних банків або значну частку їхнього кредитного портфеля, відсуне акціонерів і кредиторів, яким це, зрозуміло, не сподобається. Для Іспанії в цьому випадку ефект буде прямо протилежний очікуваному: кредитори остаточно відвернуться від неї.
  • Пасаж у підсумковому комюніке саміту про те, що допомога проблемним банкам може бути надана на «широких економічних» умовах, виглядає загадково. Якщо, наприклад, іспанському уряду доведеться компенсувати втрати ESM від капіталізації іспанських банків, вийде, що рішення саміту не мають сенсу, адже, в кінцевому рахунку, одержувачем допомоги буде уряд, а не банки. Саме цього - відповідальності суверенних урядів за допомогу, надану національній фінансовій системі, - і домагалася канцлер Німеччини Ангела Меркель, і саме її відмову від цієї вимоги святкували минулої п'ятниці лідери проблемних країн.

2. Послідовність повернення боргів. Згідно з угодою про створення ESM, фонд не отримав права переважного погашення боргів перед ним. Першими у черзі все одно будуть приватні кредитори, а значить, нічого не змінилося, і передати борги проблемних банків інституту, який готовий чекати, не вийшло: жадібні приватники все одно можуть вимагати погашення боргів перед ними, навіть якщо вся єврозона полетить у прірву.

3. Придбання фондами облігацій Іспанії та Італії. Пасаж про те, що ESM зможе «гнучко і ефективно» стабілізувати ринок облігацій, не містить нічого нового. Антикризові фонди і так могли купувати облігації проблемних країн як на первинному, так і на вторинному ринку. Правда, країні для цього потрібно було звернутися за допомогою фонду офіційно. і в обмін погодиться на жорстку програму економії.

Є й інша неприємна обставина: гроші на боротьбу з кризою беруться з однієї скарбнички, і якщо у ESM їх збільшиться, то в ЄЦБ - зменшиться, і його можливості зі скуповування паперів будуть обмежені.

Це означає, що для ринку суверенних боргів проблемних країн нічого не змінилося, просто допомога буде надходити не з однієї «євро-кишені», а з іншої.

З Девісом згоден і професор економіки Graduate Institute у Женеві Чарльз Віплош. Текст підсумкового комюніке саміту наповнений фразами, які повинні справити сприятливе враження, але мови про серйозні й конкретні зобов'язання там немає. Віплош прибрав із тексту всі словесні візерунки, не наповнені змістом, і ось, що в нього вийшло:

  • Рішення про те, що антикризові фонди будуть безпосередньо допомагати банкам, вступить в силу лише до кінця року. Держборг Іспанії до цього моменту виросте ще на 100 млрд. євро.
  • Створення єдиного банківського регулятора. Якби регулятор потрібно було створити швидко, ним міг би стати спеціальний відділ у ЄЦБ, наділений відповідними повноваженнями. Але така проста схема явно не влаштовує лідерів ЄС: після довгих обговорень, швидше за все, вони справлять на світ чергового 17-голового монстра, не пристосованого до життя в умовах кризи.
  • «Договір про зростання та зайнятість» - ілюзорна перемога президента Франції, соціаліста Франсуа Олланд. Лідери ЄС домовилися, що 1% ВВП єврозони буде витрачено на допомогу малому і середньому бізнесу, стимулювання ринку праці, розвиток інфраструктури і так далі. Навряд чи цієї суми вистачить на всі ці добрі справи, і вже тим більше вона не зможе допомогти країнам-боржникам побороти рецесію.

Все в руках ЄЦБ

Група аналітиків CitiGroup на чолі з Вільямом Буйтер пише про те, чого лідери ЄС не зробили: вони не збільшили розміри антикризових фондів до достатнього рівня, не написали єдині для ЄС протоколи роботи з проблемними банками, не створили спеціальний фонд для підтримки банків.

Можливо, 5 липня своє слово скаже ЄЦБ, який може допомогти єврозоні, якщо пом'якшить свою грошову політику.

  • У середньостроковій перспективі інфляція, швидше за все, залишиться в рамках 2% - цей рівень в ЄЦБ вважають безпечним. Тому, найімовірніше, в липні очікується зниження ставки на 25 б.п., а потім, можливо вже восени, ще одного зниження.
  • Граничним нижнім рівнем ставки рефінансування для ЄЦБ буде 0,5%, а ставки за депозитами - трохи вище нуля.
  • Можливо, ЄЦБ проведе новий раунд роздачі кредитів банків або почне нову програму надання європейським банкам додаткової ліквідності, що знизить напругу в єврозоні.
  • ЄЦБ навряд чи збільшить програму покупки держоблігацій європейських країн. Швидше, регулятор прийме на себе роль кредитора останньої інстанції для банків, а не для суверенних позичальників.

Саміт або фікція?

Зрозуміло, що будь-яка хороша ідея може потонути під хвилями критики і сумнівів. Але навряд чи так можна сказати про рішення брюссельського саміту. Справа не тільки в тому, що європейці зробили недостатньо заходів для боротьби з кризою. Справа в тому, що ці заходи можуть бути взагалі не реалізовані.

Щоб гроші головного антикризового спонсора Європи - Німеччини - потекли в проблемні країни єврозони, німці повинні схвалити це проведення: спочатку за це має проголосувати парламент (це вже сталося 29 червня), потім рішення повинен цілком формально затвердити президент Німеччини Йоахім Гаук. Але Федеральний конституційний суд попросив його не поспішати з підписанням: суд очікує позовів обурених громадян, спрямованих проти допомоги країнам європейської периферії.

До сумнівів німців поспішають приєднатися інші європейці, чиї економіки поки залишаються на плаву. В понеділок увечері уряд Фінляндії повідомив своїм парламентаріям, що має намір заблокувати будь-які програми допомоги через викуп облігацій на вторинному ринку. Фінів уже підтримали голландці.

 

Джерело: Фінмаркет

Інші новини
[23.12.2024]
Kyiv Audit Group вітає з Рыздвом та Новим 2024 Роком!

[28.04.2023]
Kyiv Audit Group підготовлено Звіт про Прозорість за 2022 рік

[07.07.2022]
Альянс PRAXITY був визнаний «Highly Commended» 2022

[29.04.2022]
Kyiv Audit Group підготовлено Звіт про Прозорість за 2021 рік

[23.12.2021]
Kyiv Audit Group вітає з Новим 2022 Роком та Різдвом!

[11.11.2021]
Чергова серія відзнак! Альянс «Praxity» повернув собі титул «Асоціація року» і отримав потрійну нагороду

[17.09.2021]
Kyiv Audit Group визнана «ЛІДЕРОМ ГАЛУЗІ 2021»

[16.07.2021]
Привітання з професійним святом - Днем Бухгалтера та Аудитора!

[12.05.2021]
12 травня 2021 року свій 25-річний ювілей відзначає Kyiv Audit Group

[21.04.2021]
Kyiv Audit Group підготовлено Звіт про Прозорість за 2020 рік