Обмежений розмір капіталу - це реальність для будь-якого бізнесу. Але щоб зберігати конкурентоспроможність на ринку, у компанії зазвичай є список з безліччю прибуткових інвестицій на вибір, і кожен з проектів вимагає якоїсь своєї частки вкладів. Неважливо, займаєте ви позицію CFO, CEO, або ж ви просто рядовий бухгалтер - ваші інвестори покладають саме на вас відповідальність за те, щоб кінцеве інвестиційне рішення максимізувало ваші прибутку.
Раціональне використання капіталу - розставляння пріоритетів щодо інвестиційних проектів - зазвичай починається або з розрахунку чистої теперішньої вартості проекту (щоб переконатися, що вона більше нуля), або з порівняння внутрішньої норми прибутковості (IRR) з вартістю капіталу для компанії. Який би метод ви не обрали, для того щоб він був ефективним, вартість капіталу фірми повинен бути оцінений вірно. І хоча дуже багато фінансистів почуваються цілком комфортно з простими розрахунками «за підручником», є кілька підводних каменів, яким варто приділити пильну увагу з огляду на їх потенційного впливу на рішення про бюджетування. Розглянемо їх по порядку.
- Чед Фланаган (Chad Flanagan), партнер та директор оцінки в Eide Bailly LLP, пояснив це так: «Вартість капіталу визначається на основі очікуваного прибутку, якого вимагає сам ринок. Це не є чимось специфічним по відношенню до конкретного інвестора ». Особливо тоді, коли організація застосовує одну і ту ж величину вартості капіталу щодо всіх інвестиційних рішень, критично важливо для неї звертатися до кількох джерел і не покладатися на історичні рекомендацією свого скарбника стосовно необхідного інвестору повернення. «Пам'ятайте про те», - говорить Фланаган, - «що вартість капіталу - вона ж ставка дисконту – це «впередсмотрящий» параметр, а тому повинна визначатися на основі ризику отримання очікуваних грошових потоків».
- Середньозважена вартість капіталу включає в себе граничні витрати, які несе компанія, щоб отримати новий капітал - сюди входять очікувані витрати, емісійні витрати на зовнішній капітал, альтернативна вартість. Зазвичай граничні витрати зростають разом з бюджетом, тому неправильним буде використовувати один і той же WACC для оцінки всіх проектів. Думайте наперед, щоб зробити висновок про те, чи вплине збільшення бюджету на загальну вартість боргу (наприклад, більш високий відсоток за новими позиками) або ж вартість вашого капіталу (емісійні витрати, невпевненість інвесторів).
- Ще однією небезпекою аналізу на основі WACC є те, що більш великі фірми можуть мати кілька операційних напрямків, і кожне з них буде мати якийсь своїй рівень системного ризику, проте компанія при цьому буде використовувати одну і ту ж ставку дисконту для оцінки проектів з усіх напрямків. Наприклад, мультинаціональні компанії мають можливість оцінювати проекти по країнах з використанням: a) одного і того ж «корпоративного» WACC, b) кількох різних WACC, кожен з яких специфічний для конкретної країни, або c) з додаванням премії за ризик, що відбиває відмінності в рівні системного ризику по країнах (інфляція, регулювання і т.д.). Найкращою практикою є розрахунок різних WACC по проектах з різними рівнями системного ризику, тобто краще всього вибирати варіант b).
- Інші несистемні (або диверсифіковані) ризики включають в себе ризик зміни обмінних курсів, також зміни в трудовому законодавстві, поведінці ланцюжка постачальників, і так далі. Всі ці прояви, хоч і важко піддаються кількісній оцінці, можуть істотно різнитися між різними операційними напрямками і навіть різними проектами в рамках одного напряму, а тому можуть надавати значний позитивний чи негативний ефект на грошові потоки. Кращим способом є включення цих ризиків в оцінку грошових потоків, щоб зіставлення інвестиційних рішень було максимально точним.
Джерело: Accounting Today
|
|